Volatility Skew and Smile Analysis

Volatility Skew คืออะไร?

• Volatility Skew คือความไม่สมมาตรของ Implied Volatility (IV) ระหว่าง Options ที่มี Strike Prices ต่างกันในสินทรัพย์เดียวกัน
• หมายความว่า Options OTM, ATM, และ ITM มีระดับ IV ที่แตกต่างกัน

ประเภทของ Skew:

• Vertical Skew: ความแตกต่างของ IV ระหว่าง Strikes ที่แตกต่างกัน ณ Expiration เดียวกัน
• Horizontal Skew: ความแตกต่างของ IV ระหว่าง Expirations ต่างกัน (Term Structure)

Volatility Smile คืออะไร?

• Volatility Smile คือโครงสร้างที่ IV ต่ำสุดที่ ATM และสูงขึ้นเรื่อย ๆ ทั้งทาง ITM และ OTM Options
• พบได้บ่อยในตลาดที่มีโอกาสเกิดการเคลื่อนไหวรุนแรงทั้งสองทิศทาง เช่น สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยง Event-Driven

ประเภทของ Volatility Skew ที่พบบ่อย

1. Reverse Skew (Put Skew)

• IV ของ Put Options สูงกว่า Call Options
• พบบ่อยในสินทรัพย์ที่นักลงทุนป้องกันขาลง เช่น หุ้นหรือดัชนีใหญ่ ๆ

2. Forward Skew (Call Skew)

• IV ของ Call Options สูงกว่า Put Options
• พบบ่อยในสินค้า Commodity ที่มีโอกาสขาดแคลน เช่น น้ำมัน ทองคำ

3. Flat Skew

• IV ของทุก Strike ใกล้เคียงกัน → ตลาดไม่มี Bias ชัดเจนเรื่องความเสี่ยง

วิธีอ่าน Volatility Skew เพื่อนำไปใช้

1. เมื่อ Put Skew ชันมาก

• หมายความว่า ตลาดกำลังกังวลกับการลงแรง
• Put OTM มีค่า IV สูง → พรีเมียมของ Put แพง

2. เมื่อ Call Skew ชันมาก

• ตลาดอาจคาดหวังว่าอาจเกิดการพุ่งขึ้นแรง (Breakout)
• Call OTM มีค่า IV สูง → ค่า Option ฝั่ง Call แพงกว่าปกติ

3. เมื่อเกิด Smile (IV สูงทั้ง Call และ Put ที่ OTM)

• สะท้อนความกังวลว่า ราคาอาจพุ่งไปด้านใดด้านหนึ่งอย่างรุนแรง
• สถานการณ์เช่นก่อน Earnings, เหตุการณ์ข่าวใหญ่, Fed Meeting

ตัวอย่างการใช้ Volatility Skew จริง

สถานการณ์:

• หุ้น ABC มี Put Skew ชันมาก (IV Put 30 Delta สูงกว่า IV ATM ชัดเจน)

Action:

• สร้าง Bull Put Spread หรือ Short Put Spread โดยขาย Put OTM ที่ IV สูง รับ Premium สูงขึ้น
• หรือระวังหากจะเปิด Short Stock เพราะการป้องกันขาลงมีต้นทุนสูง

ผลลัพธ์:

• หากหุ้นไม่ตกแรง → รับ Premium เต็มจาก Short Put
• หากหุ้นตก → มี Credit Buffer ช่วยลดขาดทุนจากราคาหุ้นที่ลดลง

ความสัมพันธ์ Skew กับ Greeks อื่น

• Skew ส่งผลต่อ Vega → Strike ที่มี IV สูง มี Vega สูงกว่า
• Skew ส่งผลต่อ Gamma → Strike ที่มี IV สูง มี Gamma Behavior รุนแรงขึ้นเมื่อเข้าใกล้ ATM
• การบริหาร Delta และ Vega ต้องคำนึงถึงโครงสร้าง Skew เสมอ

สรุป