Bull Put Spread

Bull Put Spread

กลยุทธ์ Bull Put Spread เป็นหนึ่งใน Credit Spread ที่นิยมใช้เมื่อมีมุมมองว่าตลาดจะเคลื่อนไหว “ไม่ลงแรง” หรือมีแนวโน้มปรับขึ้น
เป้าหมายของกลยุทธ์นี้คือการสร้างรายได้จากการขาย Put Option พร้อมจำกัดความเสี่ยงโดยการซื้อ Put อีกขาหนึ่งที่ Strike ต่ำกว่า

โครงสร้างของกลยุทธ์

• ขาย Put Option ที่ Strike Price สูงกว่า
• ซื้อ Put Option ที่ Strike Price ต่ำกว่า
• ทั้งสอง Option ต้องมี วันหมดอายุเดียวกัน

การตั้งค่ารูปแบบนี้จะสร้าง Net Credit หรือรายรับสุทธิ และเป็นกำไรสูงสุดที่สามารถทำได้จากกลยุทธ์นี้

Payoff Diagram

อธิบาย Payoff Diagram

• Sell 1 Put @ $50
• Buy 1 Put @ $45
• ได้รับ Premium สุทธิ $1.00 ➜ Max Profit = $100
• ความเสี่ยงสูงสุด = ส่วนต่าง Strike - Premium = $5 - $1 = $4 ➜ Max Loss = $400
• Break-Even = $49

วิเคราะห์ผลตอบแทน

สรุปแนวคิดของกลยุทธ์

• ต้องการให้ราคาหุ้นอยู่ “เหนือกว่า Strike ที่ขาย” เมื่อหมดอายุ
• หากราคาหุ้นตกต่ำ ➜ ความเสี่ยงจะถูกจำกัดไว้ที่ระดับหนึ่ง
• ได้รับ Premium ตั้งแต่ต้น ➜ ใช้ได้ดีในตลาดนิ่งหรือมีแนวโน้มขึ้นเล็กน้อย

พฤติกรรมและการวิเคราะห์ Greek

• Delta: เป็นค่าบวกเล็กน้อย → มุมมองขาขึ้น
• Theta: เป็นบวก → ได้ประโยชน์จาก Time Decay
• Vega: เป็นลบ → ไม่ชอบ IV ที่เพิ่มขึ้น
• Gamma: ต่ำ → ความไวของ Delta ต่อราคาไม่เปลี่ยนแปลงรุนแรง

Bull Put Spread มี Net Theta เป็นบวก จึงเหมาะกับการถือผ่านเวลาโดยหวังให้ Option เสื่อมค่า

เทคนิคการตั้งค่า (Tuning & Optimization)

• เลือก Strike ที่เหมาะสม: ขาย Put ที่มี Delta ประมาณ 0.30 → มีโอกาส 70% ที่จะหมดค่า
• ดู IV Rank: เหมาะกับสถานการณ์ IVR สูง → ได้รับ Credit ที่คุ้มค่า
• ใช้ช่วง Expiration 30-45 วัน: เพื่อให้ได้ Time Decay ในระดับที่เร่งตัว

ตัวอย่างจริง (Case Study: กำไร + ขาดทุน)

ข้อดี / ข้อเสียของกลยุทธ์

ข้อดี:

• ได้รับ Credit ตั้งแต่ต้น → เหมาะกับตลาด Sideway-Up
• จำกัดขาดทุนด้วย Long Put
• ได้ประโยชน์จาก Time Decay (Theta บวก)

ข้อเสีย:

• กำไรสูงสุดจำกัด
• เสี่ยงหากราคาสินทรัพย์ปรับลงแรง
• ขาดทุนเมื่อ IV เพิ่ม (Vega ลบ)

Adjusting a Bull Put Credit Spread

หากราคาหุ้นลดลงและเข้าใกล้หรือทะลุระดับ Strike ของ Put ที่ขาย กลยุทธ์ Bull Put Spread อาจอยู่ในสถานะเสียเปรียบ นักลงทุนสามารถเลือกปรับโดยเพิ่มฝั่ง Call เข้ามาเป็นกลยุทธ์ใหม่เพื่อ:

• เพิ่มเครดิต (Premium) เข้ามา
• ลด Max Risk
• ขยายช่วงทำกำไร

ปรับเป็น Iron Condor

หากราคาหุ้นลดลง แต่ยังไม่ทะลุแนวรับสำคัญ สามารถเปิด Bear Call Credit Spread เพิ่มเติมเพื่อแปลงสถานะเป็น Iron Condor

ตัวอย่าง:

• เดิมถือ Bull Put Spread:

  • Sell Put @ $50
  • Buy Put @ $45

• เพิ่ม:

  • Sell Call @ $55
  • Buy Call @ $60
  • รับเครดิตเพิ่ม $1.00 ➜ เพิ่ม Break-Even เป็น $48 และ $57

ผลลัพธ์:

• เพิ่มช่วงที่สามารถทำกำไร (Wide Range)
• ความเสี่ยงยังคงถูกจำกัด
• หากราคาหุ้นดีดกลับขึ้นสูง อาจโดนฝั่ง Call แทน

ปรับเป็น Iron Butterfly

หากราคาหุ้นลดลงจนเข้า In-the-money ของ Put Short แล้ว
สามารถเปิด Bear Call Spread ที่ Strike เดียวกัน ➜ แปลงเป็น Iron Butterfly

ตัวอย่าง:

• เดิมถือ Bull Put Spread:

  • Sell Put @ $50
  • Buy Put @ $45

• เพิ่ม:

  • Sell Call @ $50
  • Buy Call @ $55
  • รับเครดิตเพิ่ม $2.00 ➜ ขยาย Break-Even เป็น $47 และ $53

ผลลัพธ์:

• เพิ่มโอกาสทำกำไรในช่วงกลาง (ราคานิ่ง)
• กำไรสูงสุดเพิ่มขึ้น
• ขอบเขตทำกำไรแคบลงกว่า Iron Condor

Rolling a Bull Put Credit Spread

การ Roll คือการเลื่อนวันหมดอายุไปข้างหน้าเพื่อขยายเวลาในการรอให้ราคาหุ้นฟื้นตัว

ขั้นตอน:

1. Buy-to-Close สถานะเดิม
2. Sell-to-Open สถานะใหม่ในเดือนถัดไป (Strike เดิมหรือใหม่ก็ได้)

ตัวอย่าง:

• เดิมถือ Bull Put Spread (June) ที่ Strike $50/$45
• Roll ไป July ด้วย Premium เพิ่มอีก $1.00 ➜ Break-Even ใหม่ = $48

ผลลัพธ์:

• เพิ่ม Max Profit ได้อีก $100
• ลด Max Loss ลง
• ขยาย Break-Even Point

Hedging a Bull Put Credit Spread

การ Hedge ด้วยการเปิด Bear Call Spread (เช่นเดียวกับ Iron Condor) เป็นวิธีการที่สามารถ:

• ลดความเสี่ยงสุทธิของสถานะ
• นำ Premium เพิ่มเติมเข้ามาในพอร์ต
• เปลี่ยนสถานะจากทิศทางเดียว (Directional) เป็น Neutral (Sideways)

สรุป