Synthetic Covered Call
ทำไมต้องมีกลยุทธ์ทางเลือกสำหรับบัญชีเทรดขนาดเล็ก?
หนึ่งในอุปสรรคสำคัญของผู้เทรดออปชั่นที่มีบัญชีขนาดเล็กคือการเข้าถึงกลยุทธ์ที่ต้องใช้ทุนสูง โดยเฉพาะกลยุทธ์ยอดนิยมอย่าง Covered Call ซึ่งต้องซื้อหุ้นจำนวนมากเพื่อนำมาขาย Call Option ดังนั้นจึงมีการพัฒนากลยุทธ์ที่เรียกว่า Synthetic Covered Call ขึ้นมา เพื่อตอบโจทย์ผู้ที่มีทุนจำกัดแต่ยังต้องการสร้างรายได้จาก Options อย่างมีประสิทธิภาพ
กลยุทธ์ Covered Call แบบดั้งเดิมคืออะไร?
Covered Call คือกลยุทธ์ที่ผู้ลงทุนถือหุ้นจริงไว้ และขาย Call Option จำนวน 1 สัญญาต่อหุ้น 100 หุ้นที่ถืออยู่ จุดประสงค์หลักคือการสร้างรายได้จาก Premium ที่ได้รับ ซึ่งจะช่วยลดต้นทุนถือหุ้นและสร้างรายได้แบบต่อเนื่อง
องค์ประกอบของ Covered Call แบบดั้งเดิม:
- ถือหุ้นจริง เช่น หุ้นหรือ ETF ที่มีสภาพคล่องสูง
- ขาย Call Option รายไตรมาสหรือรายเดือน
ตัวอย่างจริง: ใช้ ETF TLT
- ซื้อ TLT จำนวน 1,000 หุ้น ที่ราคา 92.76 ดอลลาร์ต่อหุ้น คิดเป็นเงินทุน 92,760 ดอลลาร์
- พร้อมกันนั้น ได้ขาย Call Option จำนวน 10 สัญญา (เท่ากับ 1,000 หุ้น เนื่องจาก Call Option 1 สัญญาเท่ากับ 100 หุ้น) โดยใช้ Strike Price ที่ 92 ดอลลาร์ และมีวันหมดอายุในอีก 91 วัน (ประมาณ 3 เดือน)
- ได้รับ Premium จากการขาย Call Option สัญญาละ 3.42 ดอลลาร์ รวมเป็นเงิน 3.42 x 100 (ต่อสัญญา) x 10 (สัญญา) = 3,420 ดอลลาร์
- เงินทุนสุทธิที่ใช้ไปในตอนเริ่มต้น: 92,760 ดอลลาร์ (ค่าหุ้น) - 3,420 ดอลลาร์ (ค่า Premium ที่ได้รับ) = 89,340 ดอลลาร์
ผลลัพธ์ ณ วันหมดอายุ Options แต่ละครั้ง (เป็นรายไตรมาส):**
ไตรมาสแรก (หมดอายุ 17 พฤษภาคม):
- TLT ปิดที่ 91.39 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่า Strike Price 92 ดอลลาร์ ดังนั้น Call Option หมดอายุโดยไม่มีมูลค่า
- เทรดเดอร์ได้รับ Premium ที่ขายไว้ 3,420 ดอลลาร์ เป็นกำไร
- สถานะหุ้น TLT 1,000 หุ้นยังคงอยู่ (กำไร: 3,420 ดอลลาร์)
ไตรมาสที่สอง (หมดอายุ 16 สิงหาคม):
- ขาย Call Option 92 ดอลลาร์ ชุดใหม่ จำนวน 10 สัญญา ที่จะหมดอายุในอีก 3 เดือน (สิงหาคม)
- ได้รับ Premium สัญญาละ 2.18 ดอลลาร์ รวมเป็นเงิน 2,180 ดอลลาร์
- ณ วันหมดอายุ TLT ปิดที่ 97.44 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่า Strike Price $92 มาก Call Option เหล่านี้จะถูกใช้สิทธิ์ (Exercised)
- หุ้น 1,000 หุ้นของคุณจะถูกขายออกไปในราคา 92 ดอลลาร์ต่อหุ้น รวมเป็นเงิน 92,000 ดอลลาร์
- กำไรจากไตรมาสนี้: เก็บ Premium 2,180 ดอลลาร์ + กำไรจากการขายหุ้น (92,000 ดอลลาร์ที่ขายได้ ลบด้วย 92,760 ดอลลาร์ที่ซื้อมาตอนแรก) = 2,180 - 760 = 1,420 ดอลลาร์
ข้อควรพิจารณา: เนื่องจากหุ้นถูกใช้สิทธิ์ออกไป เทรดเดอร์จะต้องซื้อหุ้นคืนหากต้องการดำเนินกลยุทธ์ต่อไป
ณ ขณะนั้นราคาหุ้นอยู่ที่ 97.44 ดอลลาร์ การซื้อคืน 1,000 หุ้นจะต้องใช้เงิน 97,440 ดอลลาร์
ไตรมาสที่สาม (หมดอายุ พฤศจิกายน):
- ซื้อหุ้นคืนแล้ว (ที่ 97.44 ดอลลาร์) จึงขาย Call Option 92 ดอลลาร์ ชุดใหม่ จำนวน 10 สัญญา ที่จะหมดอายุในเดือนพฤศจิกายน
- ในครั้งนี้ได้รับ Premium สูงถึง 6.60 ดอลลาร์ต่อสัญญา รวมเป็นเงิน 6,600 ดอลลาร์
- ณ วันหมดอายุ TLT ปิดที่ 90.08 ดอลลาร์ เนื่องจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ
- ทำให้ราคาหุ้นลดลงและต่ำกว่า Strike Price 92 ดอลลาร์ Call Option จึงหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า
- เทรดเดอร์เก็บ Premium 6,600 ดอลลาร์ ไว้ได้ (กำไร: 6,600 ดอลลาร์)
ไตรมาสที่สี่ (หมดอายุ 21 กุมภาพันธ์ 2025):
- ขาย Call Option 92 ดอลลาร์ ชุดสุดท้าย จำนวน 10 สัญญา และได้รับ Premium 2.14 ดอลลาร์ต่อสัญญา รวมเป็นเงิน 2,140 ดอลลาร์
- ณ วันหมดอายุ TLT ปิดที่ 89.61 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่า Strike Price 92 ดอลลาร์ Call Option หมดอายุโดยไม่มีมูลค่า
- เทรดเดอร์เก็บ Premium 2,140 ดอลลาร์ ไว้ได้ (กำไร: 2,140 ดอลลาร์)
การคำนวณผลกำไรสุทธิรวมทั้งปี:
- รวม Premium ที่ได้รับตลอดทั้งปี: 3,420 + 2,180 + 6,600 + 2,140 = 14,340 ดอลลาร์
ข้อสำคัญ: ต้องคำนึงถึงผลขาดทุนจากการซื้อหุ้นคืนในเดือนสิงหาคม หุ้น 1,000 หุ้นถูกซื้อคืนมาในราคา 97.44 ดอลลาร์ (รวม 97,440 ดอลลาร์)
ณ สิ้นสุดกลยุทธ์ในเดือนกุมภาพันธ์ ราคา TLT อยู่ที่ 89.61 ดอลลาร์ (มูลค่า 89,610 ดอลลาร์) ผลขาดทุนจากราคาหุ้นคือ 97,440 - 89,610 = 7,830 ดอลลาร์
- กำไรจากการเทรดรวม: 14,340 (Premium รวม) - 7,830 (ขาดทุนจากหุ้น) = 6,510 ดอลลาร์
- TLT มีการจ่ายเงินปันผลระหว่างที่ถือหุ้น เมื่อรวมเงินปันผลด้วย กำไรสุดท้ายจากการลงทุนแบบ Covered Call แบบดั้งเดิม คือ 9,100 ดอลลาร์
สรุป
Covered Call แบบดั้งเดิม:
- เงินทุนเริ่มต้นที่ใช้ไป: 89,340 ดอลลาร์
- กำไรสุทธิรวมทั้งปี: 9,100 ดอลลาร์
ปัญหาของกลยุทธ์ Covered Call แบบดั้งเดิม
- ต้องใช้เงินทุนจำนวนมากในการถือหุ้น
- ไม่สามารถย่อขนาดสัญญาได้ (1 สัญญา = 100 หุ้น)
- ไม่ยืดหยุ่นกับบัญชีเทรดขนาดเล็ก
Synthetic Covered Call คืออะไร?
กลยุทธ์ที่ใช้ Options ล้วน ๆ เพื่อจำลองสถานะ Covered Call โดยไม่ต้องถือหุ้นจริง
Long Call (Deep ITM, Expiry ยาว) ทำหน้าที่แทนหุ้น
Short Call (ATM, Expiry สั้น) สร้างรายได้จาก Premium
กลยุทธ์ Synthetic Covered Call (สำหรับบัญชีขนาดเล็ก)
กลยุทธ์นี้ถูกนำเสนอเป็นทางเลือกที่ใช้เงินทุนน้อยลง แทนที่จะซื้อหุ้น 1,000 หุ้น
Synthetic Covered Call จะรวมสถานะ Long Deep In The Money Call Option ระยะยาว เข้ากับ Short Call Option ระยะสั้น Long Call Option ที่ Deep In The Money จะทำหน้าที่แทนการถือหุ้น
เริ่มต้นในเดือนกุมภาพันธ์ 2024 เมื่อ TLT ปิดที่ 92.76 ดอลลาร์
ซื้อ Long Call Option:
- ซื้อ Call Option จำนวน 30 สัญญา (เท่ากับ 3,000 หุ้น) ที่ Strike Price 81 ดอลลาร์ (ซึ่ง “Deep In The Money” หรือมีราคาต่ำกว่าราคาหุ้น ณ ขณะนั้นมาก)
- และมีวันหมดอายุไกลออกไปถึงเดือนกุมภาพันธ์ 2025 (เกือบหนึ่งปี) โดย Options เหล่านี้มีราคา 41.30 ดอลลาร์ต่อสัญญา
- ค่าใช้จ่ายรวมคือ 41.30 x 100 (ต่อสัญญา) x 30 (สัญญา) = 123,900 ดอลลาร์
ขาย Short Call Option:
- พร้อมกันนั้น ได้ขาย Call Option จำนวน 30 สัญญา (เท่ากับ 3,000 หุ้น) ที่ Strike Price 92 ดอลลาร์
- และมีวันหมดอายุชุดแรกในอีก 3 เดือน (ชุดเดียวกับที่ใช้ใน Covered Call แบบดั้งเดิม) ได้รับ Premium สัญญาละ 3.42 ดอลลาร์
- รวมเป็นเงิน 3.42 x 100 (ต่อสัญญา) x 30 (สัญญา) = 10,260 ดอลลาร์
เงินทุนสุทธิที่ใช้ไปในตอนเริ่มต้น:
- ค่าใช้จ่าย Long Call คือ 42,390 ดอลลาร์ และ Premium Short Call ที่ได้รับคือ 10,260 ดอลลาร์
- เงินทุนสุทธิที่ใช้ไป คือ 42,390 - 10,260 = 32,130 ดอลลาร์
- การลงทุนนี้ใช้เงินทุนน้อยกว่า Conventional Covered Call ถึง 64%
การดำเนินการรายไตรมาส
ไตรมาสแรก (หมดอายุ 17 พฤษภาคม):
- TLT ปิดที่ 91.39 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่า Strike Price 92 ดอลลาร์ Short Call Option 30 สัญญาหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า
- เทรดเดอร์ได้รับ Premium 10,260 ดอลลาร์ เป็นกำไร สถานะ Long Call Option ยังคงอยู่ (กำไร: 10,260 ดอลลาร์)
ไตรมาสที่สอง (หมดอายุ 16 สิงหาคม):
ขาย Short Call Option 92 ดอลลาร์ ชุดใหม่ จำนวน 30 สัญญา
และได้รับ Premium สัญญาละ 2.18 ดอลลาร์ รวมเป็นเงิน 6,540 ดอลลาร์
ณ วันหมดอายุ TLT ปิดที่ 97.44 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่า Strike Price 92 ดอลลาร์ แทนที่จะถูกใช้สิทธิ์และต้องขายหุ้น (ซึ่งเราไม่ได้ถือ)
วิธีที่ง่ายที่สุดคือการ “ซื้อคืน” (Buy Back) Short Call Option เหล่านี้ ณ ขณะนั้น ราคา Options อยู่ที่ 5.40 ดอลลาร์ต่อสัญญา
การซื้อคืน 30 สัญญา จะต้องใช้เงิน 5.40 x 100 (ต่อสัญญา) x 30 (สัญญา) = 16,200 ดอลลาร์
- ผลขาดทุนจากไตรมาสนี้: Premium ที่ได้รับ 6,540 ดอลลาร์ ลบด้วย ค่าซื้อคืน 16,200 ดอลลาร์ = ขาดทุน 9,660 ดอลลาร์
ไตรมาสที่สาม (หมดอายุ พฤศจิกายน):
- ขาย Short Call Option 92 ดอลลาร์ ชุดใหม่ จำนวน 30 สัญญา
- และได้รับ Premium สัญญาละ 6.60 ดอลลาร์ รวมเป็นเงิน 19,800 ดอลลาร์
- ณ วันหมดอายุ TLT ปิดที่ 90.08 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่า Strike Price 92 ดอลลาร์ Short Call Option หมดอายุโดยไม่มีมูลค่า
- เทรดเดอร์เก็บ Premium 19,800 ดอลลาร์ ไว้ได้ (กำไร: 19,800 ดอลลาร์)
ไตรมาสที่สี่ (หมดอายุ 21 กุมภาพันธ์ 2025):
- ขาย Short Call Option 92 ดอลลาร์ ชุดสุดท้าย จำนวน 30 สัญญา
- และได้รับ Premium สัญญาละ 2.14 ดอลลาร์ รวมเป็นเงิน 6,420 ดอลลาร์
- ณ วันหมดอายุ TLT ปิดที่ 89.61 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่า Strike Price 92 ดอลลาร์ Short Call Option หมดอายุโดยไม่มีมูลค่า
- เทรดเดอร์เก็บ Premium 6,420 ดอลลาร์ ไว้ได้ (กำไร: 6,420 ดอลลาร์)
ปิดสถานะ Long Call (หมดอายุพร้อมกัน 21 ก.พ. 2025)
- ขาดทุนจาก Long Call = $15,900
สรุป
- รวม Premium Short Call ที่ได้รับตลอดทั้งปี: 10,260 + 6,540 + 19,800 + 6,420 = 43,020 ดอลลาร์
- หักค่าซื้อคืน Short Call ในเดือนสิงหาคม: 43,020 - 16,200 = 26,820 ดอลลาร์
- หักผลขาดทุนจาก Long Call Option ที่หมดอายุ
- กำไรสุดท้ายจาก Synthetic Covered Call Campaign คือ 10,920 ดอลลาร์
เปรียบเทียบกลยุทธ์
| หัวข้อ | Covered Call ดั้งเดิม | Synthetic Covered Call |
|---|---|---|
| สินทรัพย์หลัก | หุ้นจริง | Long Call (Deep ITM) |
| เงินลงทุนเริ่มต้น | $89,340 | $32,130 |
| ความยืดหยุ่น | จำกัด | ปรับ Lot ได้อิสระ |
| ได้รับปันผล | ได้ | ไม่ได้ |
| ความเสี่ยง | ขาดทุนจากหุ้น | ขาดทุนจาก Long Call |
| ผลตอบแทนจากตัวอย่าง | $13,580 | $10,920 |
ทำไม Synthetic Covered Call ถึงเหมาะกับบัญชีขนาดเล็ก?
- ใช้เงินลงทุนน้อยกว่าแบบดั้งเดิมถึง 60–70%
- ปรับจำนวนสัญญาให้เหมาะกับขนาดบัญชีได้
- ยังสามารถสร้างกระแสรายได้จาก Premium อย่างต่อเนื่อง
- เหมาะกับผู้เทรดที่เข้าใจ Options และต้องการใช้กลยุทธ์ขั้นสูงด้วยทุนจำกัด