Tail Risk Hedging

บทนำ

ในตลาดการเงิน เหตุการณ์สุดขั้ว (Tail Event) เช่น Crash ใหญ่ หรือ Panic Sell-off อาจเกิดขึ้นได้โดยไม่คาดคิด แม้จะมีโอกาสน้อยแต่เมื่อเกิดขึ้นมักสร้างความเสียหายมหาศาลให้กับพอร์ตลงทุน ดังนั้น การวางแผน Tail Risk Hedging จึงเป็นหนึ่งในแนวทางสำคัญในการบริหารความเสี่ยงเชิงรุก

ตัวอย่าง 1 : Tail Risk Hedging ด้วย Long Put Option

บริบท

• พอร์ตการลงทุนมีสัดส่วนหุ้นสูง (เช่น 80%)
• กังวลว่าตลาดอาจเกิด Correction รุนแรงในช่วงต่อไป เช่น จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัว, ความเสี่ยงทางการเมือง, หรือเหตุการณ์ไม่คาดคิด
• ต้องการป้องกัน Drawdown ครั้งใหญ่โดยไม่ต้องขายหุ้นออกจากพอร์ต

กลยุทธ์ที่เลือก

• ซื้อ Long Put Option บน SPY (หรือ ETF ดัชนีตลาด)
• เลือก Strike Price ต่ำกว่าราคาปัจจุบันประมาณ 5-10% (Out-of-the-Money)
• เลือก DTE (Days to Expiration) ประมาณ 60-90 วัน เพื่อให้มีเวลารองรับเหตุการณ์ใหญ่ที่อาจเกิดขึ้น
• ลงทุนใน Hedging ส่วนนี้เพียง 1-2% ของมูลค่าพอร์ต

เหตุผลที่เลือกวิธีนี้

• Put Option ทำหน้าที่เหมือน “ประกันภัย” เมื่อราคาหุ้นตกหนัก มูลค่า Put จะเพิ่มขึ้นทวีคูณ
• จำกัดขาดทุนสูงสุดที่ Premium ที่จ่ายไป
• ไม่จำเป็นต้องขายหุ้นที่ถืออยู่เพื่อป้องกันพอร์ต

ตัวอย่าง 2 : Tail Risk Hedging ด้วย VIX Option

บริบท

• ดัชนี VIX (Volatility Index) มักจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรงในช่วงที่ตลาดหุ้นเกิด Panic หรือ Crash
• ต้องการ Hedge ความเสี่ยงของพอร์ตในกรณีที่ตลาดเกิดความผันผวนอย่างเฉียบพลัน โดยเน้นการเพิ่มมูลค่าของ Hedge ได้รวดเร็ว

กลยุทธ์ที่เลือก

• ซื้อ VIX Call Option ที่ Strike อยู่เหนือระดับปัจจุบันพอสมควร (เช่น 10-20% OTM)
• เลือกสัญญาที่มี DTE ประมาณ 30-60 วัน เพื่อให้สามารถจับจังหวะความผันผวนที่เพิ่มขึ้นได้ทัน
• ลงทุนใน Hedging ส่วนนี้เพียง 0.5-1% ของพอร์ต

เหตุผลที่เลือกวิธีนี้

• VIX มีลักษณะพุ่งขึ้นเร็วมากเมื่อเกิด Tail Event ทำให้ VIX Call Options สามารถสร้างผลตอบแทนหลายเท่าตัวได้ภายในระยะเวลาสั้น
• VIX มี Correlation เชิงลบสูงกับตลาดหุ้น ทำให้เป็น Hedge ที่มีประสิทธิภาพในกรณี Crash

การบริหารความเสี่ยงและการปรับกลยุทธ์

• กำหนดงบประมาณ Hedge ชัดเจน เช่น ลงทุนไม่เกิน 1% ของพอร์ตใน VIX Options
• มอนิเตอร์ระดับ VIX และราคา Option อย่างใกล้ชิด
• หาก VIX พุ่งขึ้นสูงถึงเป้าหมาย เช่น เพิ่มขึ้น 50-100% จากระดับเริ่มต้น ให้ทยอยปิดหรือล็อกกำไร
• หาก Option ใกล้หมดอายุและไม่มีสัญญาณความผันผวนที่เพิ่มขึ้น ให้ปล่อยหมดอายุหรือต่อสัญญาใหม่ตามความเสี่ยงของตลาด

ผลลัพธ์ตัวอย่าง

• ในช่วง COVID Crash ปี 2020:
  • VIX พุ่งจาก 15 เป็นกว่า 80 ภายในเวลาไม่ถึง 1 เดือน
  • VIX Call Option มูลค่าเพิ่มขึ้นมากกว่า 500-1000% ในบาง Strike
  • ช่วยสร้างกำไรจาก Hedge อย่างมีนัยสำคัญและชดเชยการขาดทุนจากพอร์ตหุ้นหลักได้อย่างดี

บทเรียนสำคัญ

สรุปเปรียบเทียบ Tail Risk Hedging