เทรด Volatility รอบประกาศผลประกอบการ (Earnings Play)

ช่วงเวลาประกาศผลประกอบการ (Earnings Announcement) ถือเป็นหนึ่งในสนามรบที่น่าตื่นเต้นและท้าทายที่สุดสำหรับนักเทรด Option มันคือช่วงเวลาที่ “ความไม่แน่นอน” พุ่งสูงถึงขีดสุด และตามมาด้วยการเคลื่อนไหวของราคาที่อาจรุนแรง พร้อมกับการเปลี่ยนแปลงของ Implied Volatility (IV) อย่างมหาศาล การทำความเข้าใจพลวัตของ Volatility ในช่วงนี้ คือกุญแจสำคัญในการสร้างกลยุทธ์ที่มีประสิทธิภาพ

หัวใจหลักของการเทรด Earnings คือการทำความเข้าใจสองปรากฏการณ์สำคัญ:

1. IV Pump: การที่ Implied Volatility (IV) พุ่งสูงขึ้นอย่างมาก ในช่วงหลายวันหรือหลายสัปดาห์ ก่อน วันประกาศผลประกอบการ
2. IV Crush: การที่ Implied Volatility (IV) ลดลงอย่างรวดเร็วและรุนแรง ทันที หลังจากที่ผลประกอบการและข้อมูลสำคัญถูกเปิดเผยออกมา

การเทรดในช่วงนี้จึงเป็นการเดิมพันที่ต้องชั่งน้ำหนักระหว่าง “โอกาสที่ราคาจะเคลื่อนไหวรุนแรง” กับ “ความแน่นอนที่ IV จะลดลงอย่างหนัก”

IV Pump: ความคาดหวังที่พุ่งสูง

• ทำไม IV ถึงเพิ่มขึ้น? เพราะตลาด “ไม่รู้” ว่าผลประกอบการจะออกมาดีหรือแย่กว่าคาด และที่สำคัญกว่านั้นคือ ตลาด “ไม่รู้” ว่าราคาหุ้นจะ ตอบสนอง ต่อข่าวนั้นอย่างไร ความไม่แน่นอนนี้ผลักดันให้ความต้องการซื้อ Option (ทั้ง Call และ Put) เพื่อเก็งกำไรหรือป้องกันความเสี่ยงเพิ่มสูงขึ้น ทำให้ราคา Premium ของ Option แพงขึ้น หรือก็คือ IV สูงขึ้นนั่นเอง
• วัดความคาดหวังได้อย่างไร? เราสามารถประมาณการ “ขนาดการเคลื่อนไหวที่ตลาดคาดหวัง (Expected Move)” ได้จากการดูราคาของ At-the-Money (ATM) Straddle (การซื้อ Call และ Put ที่ Strike Price ใกล้เคียงราคาหุ้นปัจจุบันมากที่สุด) ที่หมดอายุใกล้ที่สุดหลังวันประกาศงบ ราคาของ Straddle นี้จะสะท้อนว่าตลาดคาดว่าหุ้นจะเคลื่อนไหวขึ้นหรือลงประมาณกี่เปอร์เซ็นต์
• ผลกระทบ: การซื้อ Option ในช่วงที่ IV สูงมากๆ ทำให้ ต้นทุนสูงขึ้น และ จุดคุ้มทุนไกลขึ้น คุณต้องมั่นใจว่าราคาจะเคลื่อนไหว มากกว่า ที่ตลาดคาดการณ์ไว้ (ซึ่งสะท้อนอยู่ในราคา Option แล้ว) ถึงจะทำกำไรได้

IV Crush: การกลับสู่ความเป็นจริง

• ทำไม IV ถึงลดลง? ทันทีที่ผลประกอบการถูกประกาศออกมา ความไม่แน่นอนที่เคยมีอยู่ก็ “หายไป” ตลาดได้รับข้อมูลที่รอคอยแล้ว ไม่จำเป็นต้องจ่ายค่า Premium แพงๆ เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความไม่แน่นอนนั้นอีกต่อไป IV จึงดิ่งลงอย่างรวดเร็ว กลับสู่ระดับปกติ
• ผลกระทบ (สำคัญมาก!): IV Crush ทำให้ราคา Option (ทั้ง Call และ Put) ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แม้ว่าราคาหุ้นจะเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่คุณคาดการณ์ก็ตาม นั่นเพราะส่วนที่เป็น “มูลค่าทางเวลา (Time Value)” ซึ่งถูกขยายใหญ่ด้วย IV ที่สูงก่อนหน้านี้ ได้หดตัวลงอย่างรวดเร็ว
• ความท้าทายและโอกาส: IV Crush คือ ความเสี่ยงใหญ่หลวง สำหรับผู้ซื้อ Option (Long Options) เพราะมันทำให้กำไรทำได้ยากขึ้นมาก แต่ในทางกลับกัน มันคือ โอกาสทอง สำหรับผู้ขาย Option (Short Options) ที่จะได้ประโยชน์จากการที่ Premium ลดลงอย่างรวดเร็ว

กลยุทธ์การเทรด Earnings

การเลือกกลยุทธ์ขึ้นอยู่กับมุมมองของคุณต่อ “ขนาดการเคลื่อนไหวของราคา” เทียบกับ “Expected Move” และมุมมองต่อ “IV Crush”

กลยุทธ์ก่อนประกาศ (Pre-Earnings)

1. Long Straddle / Strangle (คาดว่าราคาจะเหวี่ยงแรง กว่า ที่ตลาดคิด):

   • เป้าหมาย: ทำกำไรจากการที่ราคาหุ้นเคลื่อนไหว มากกว่า Expected Move เพื่อชดเชย IV Crush ได้
   • ความเสี่ยง: ต้นทุนสูงมาก, IV Crush รุนแรง, โอกาสขาดทุนสูง หากราคาเคลื่อนไหวน้อยกว่าคาด
   • เหมาะกับ: กรณีที่คุณมีข้อมูลเชิงลึกว่าตลาด ประเมิน การเคลื่อนไหวต่ำเกินไปจริงๆ

2. Short Straddle / Strangle / Iron Condor / Butterfly (คาดว่าราคาจะเหวี่ยง น้อยกว่า ที่ตลาดคิด):

   • เป้าหมาย: ทำกำไรจาก IV Crush โดยคาดว่าราคาหุ้นจะเคลื่อนไหวอยู่ในกรอบที่กำหนด (ไม่ทะลุ Strike ที่ขาย)
   • ความเสี่ยง: ขาดทุน ไม่จำกัด (สำหรับ Naked Straddle/Strangle) หรือ จำกัดแต่สูง (สำหรับ Iron Condor/Butterfly) หากราคาหุ้น Gap ทะลุ กรอบที่วางไว้
   • เหมาะกับ: กรณีที่คุณมองว่า IV สูงเกินจริง (Overstated) และราคาไม่น่าจะเหวี่ยงรุนแรงขนาดนั้น (Iron Condor เป็นที่นิยมเพราะจำกัดความเสี่ยง)

3. Calendar / Diagonal Spreads (เล่นกับ IV Term Structure):

   • เป้าหมาย: ขาย Option เดือนใกล้ที่ IV สูง (เพื่อรับ IV Crush) และซื้อ Option เดือนไกลที่ IV ต่ำกว่า (คาดว่า IV จะลดลงน้อยกว่า หรือคงที่)
   • ความเสี่ยง: ซับซ้อน, กำไร/ขาดทุนขึ้นอยู่กับการเปลี่ยนแปลงของ IV ทั้งสองขา และ Term Structure
   • เหมาะกับ: นักเทรดที่มีประสบการณ์และเข้าใจการเปลี่ยนแปลงของ IV ตามระยะเวลา

กลยุทธ์หลังประกาศ (Post-Earnings)

1. Directional Plays (ซื้อ Call/Put หรือ Spreads):
   • เป้าหมาย: เมื่อทิศทางชัดเจนและ IV Crush เกิดขึ้นแล้ว การซื้อ Option จะมี ต้นทุนถูกลง สามารถเข้าเทรดตามทิศทางที่เกิดขึ้นได้
   • ความเสี่ยง: ราคาอาจไม่ไปต่อ หรืออาจวิ่งสวนทาง
   • เหมาะกับ: การเทรดตาม Momentum หรือ Trend ที่เกิดขึ้นหลังประกาศงบ

ข้อควรพิจารณาและเคล็ดลับ

• วัด Expected Move ให้เป็น: เรียนรู้วิธีคำนวณ groประมาณการจากราคา ATM Straddle เพื่อให้รู้ว่าตลาดคาดหวังอะไร
• ศึกษาพฤติกรรมหุ้น: ดูข้อมูลย้อนหลังว่าหุ้นตัวนี้มักจะเคลื่อนไหวรุนแรงแค่ไหนในช่วงประกาศงบ และ IV Crush มักจะรุนแรงเพียงใด
• เช็ค IV Rank/Percentile: IV ก่อนประกาศงบ สูงจริงเมื่อเทียบกับอดีตของมันหรือไม่?
• บริหารความเสี่ยงอย่างเข้มงวด: Earnings คือ Binary Event (เหตุการณ์วัดดวง) ที่ผลลัพธ์อาจพลิกผันได้มาก ควรจำกัดขนาด Position Size ให้เล็ก และ เลือกใช้กลยุทธ์ที่จำกัดความเสี่ยง (Defined Risk) หากไม่มั่นใจ
• สภาพคล่อง: เลือกเทรด Option ของหุ้นที่มีสภาพคล่องดี เพื่อให้สามารถเข้า-ออก Position ได้ในราคาที่เหมาะสม

สรุป